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為什麼美國喊降息，台灣卻一直升息？從3件事看，升得好！
台灣中央銀行3月21日意外升息半碼，輿論解讀此舉多半與電價將漲、通膨預期升溫有關。
雖然市場上有很多爭論，但在我看來，這次央行升息，其實升得好，甚至如果更早升，會
更好。
因為這次升息其實有一個更重要意義，那就是有可能扭轉台灣長年以來，負的實質利率。
先談談這次升息會馬上帶來的影響。
解定存也要買00940？
升息影響一：冷卻過熱的股、房市
這次，央行調降的是名目利率，也就是現金貨幣等借貸時的利率。意思是，調升了，會直
接影響人們的各種投資。
首先，現有債券價格會下跌。因為既有債券是按舊利率發行的，隨著利率上升，這些既有
債券的報酬率，會低於新的利率，因此，這些債券的價格必須下跌，才能吸引投資人持有。
再來，利率上升後，有可能抑制股市、房市目前過熱的現象。
因為，升息，會讓人們投資股市或房市的機會成本上升。
近日有不少人解除定存大買00940等ETF，究其原因，就是存款利率太低。目前新台幣一
年期存款利率只有1.5%出頭。
當存款利率低，人們當然更有誘因解存款，拿去投資。但，如今央行調升利率，讓人把錢
從銀行拿出來，去投入股、房的機會成本上升，這或許有望冷卻當前不斷高漲的股市、房
市。
但為什麼央行這時候有本錢調漲利率呢？原因還是在於國內景氣漸露復甦之象。
景氣太好？
升息影響二：抗漲價、抗通膨
其實從去年下半年開始，國內就有建議應該升息的聲音。但當時，央行或許是礙於台灣與
國際景氣仍未明顯好轉，不敢貿然升息，怕熄滅經濟復甦的火苗。
台灣經濟成長率上修到3.22％
但現在，國發會今年三月初發佈新版景氣燈號，是16個月以來首次呈現景氣復甦的綠燈。
國發會稱出口、生產、投資、銷售、金融等指標燈號分數均增加，顯示景氣正在好轉。
事實上央行此次在調升利率後發佈報告，也將今年台灣經濟成長率上修為3.22%，顯示在
景氣好轉下，央行不需要再餵經濟吃低利率的興𡚒劑。貨幣政策主軸也由「救經濟」轉向
為「抗通膨」。
台幣貶值恐導致輸入型通膨
另一考量或許是新台幣匯率。近來台灣股、匯明顯脫鉤，股市漲破2萬點，新台幣卻一路
貶到日前1美元兌31.7元，創下近四個月新低。
央行總裁楊金龍的解釋是：外資投資台股，逢高獲利了結將資金匯出，導致新台幣面臨貶
值壓力。
但不論原因是什麼，新台幣貶值，會導致進口品價格上漲。尤其台灣嚴重依賴國外進口的
油、氣等原物料，貶值，會導致「輸入型通膨」，配合電價上漲，可能會讓國內物價上漲
壓力更大。
央行最新報告預估，今年消費者物價指數年增率上修至2.16%，原因正是電價上漲的直接
、間接影響。
如今央行調升利率，提高外資留下的誘因，或許可稍微抑制新台幣貶勢，也有助於紓緩輸
入型通膨造成的物價上漲壓力。
終於可以淘汰殭屍企業？
升息影響三：扭轉負實質利率，抓出報酬低企業
不過除了減緩市場上的投機行為，與抑制物價，央行此次升息的更大意義，還是可能扭轉
長期負實質利率的處境。
就像討論薪資時，有實質薪資，這種扣除通膨、物價上漲等影響因素後的數字來討論。
同樣的，實質利率，指的是名目利率減去物價上漲率，也就是扣除物價影響後的真實利率。
央行總裁楊金龍表示，他們看的實質利率，是用1年期存款利率，減去1年的物價上漲率
。以去年3月到今年2月的一年平均通膨率來計算，未考慮央行這次升息半碼，去年我
國質利率為負的，是-0.873％。
實質利率為負，形同不鼓勵儲蓄
最直觀，是不鼓勵人們儲蓄。因為你將將今天的收入存到明天，利息是負的，反而侵蝕掉
本金。
但更重大的影響是，負的實質利率，會變成低報酬率產業、個別公司的保護傘，讓他們不
被市場淘汰。
實質利率為負，沒競爭力的公司也能活
假設今天，實質利率是3%，那些一年投資報酬率不到3%的生意或行業，很可能會在市場
競爭下被淘汰。因為人們不會把資金投資到這些企業，或他們如果借錢來做生意，會還不
起。
但實質利率是負0.8%，那些報酬率趨近於0的行業，在這種環境下卻依然能存活。
這些在負實質利率下還能生存的企業，就是所謂「僵屍企業」。
這在日本最明顯：日本政府多年來實施負利率，17年不曾升息，導致一些無競爭力的企業
依靠廉價貸款，從事低報酬率的生意也能生存。統計顯示日本僵屍企業數有25萬家。
在正利率狀態下，這些企業本應退出市場，如今他們仍占用生產資源，「佔著毛坑不拉屎」
，這是阻礙日本經濟成長的元凶之一。
台灣殭屍企業數量，亞洲排名第四
台灣長期維持負實質利率，同樣造成這個結果，《日經亞洲》（Nikkei Asia）2019年引述統
計，台灣的殭屍企業數量在亞洲排名第4。
市場汰弱留強，經濟才能持續發展，負的實質利率，卻使得那些本來應該被淘汰的企業，
繼續在經濟體內占用資源，排擠掉那些更有競爭力企業的生存空間，或讓想再投入市場的
新血、年輕人拿不到資源，這對長期經濟發展是不利的。
這次央行調升利率，總裁楊金龍被問到負實質利率時，提到國內實質利率未來「朝轉正方
向發展。」
這次意外升息也許是一個契機，如果能讓台灣從此走向正實質利率，讓長期經濟體質更加
健全，那將是在平抑物價之外的另一個收穫。
2024年4月1日 商業周刊
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